Ringgit dan NDF Market

Kebelakangan ni Ringgit jatuh secara berterusan, tak kiralah against USD atau mana-mana currency

Punca Kejatuhan Ringgit

Ianya bermula atas 3 faktor:
1) risiko ke atas ekonomi Malaysia kalau Trump melakukan protectionism policy
2) expectation terhadap US Fed rate hike semakin tinggi
3) risiko harga minyak semakin jatuh jika OPEC gagal mencapai persetujuan hujung bulan ni dan oversupply yang lebih tinggi jika Trump mengurangkan regulation untuk industri oil and gas selepas ini

Entah kenapa Ringgit sentiasa jauh lebih volatile berbanding currency lain semenjak Ogos tahun lepas apabila isu 1MDB menjadi hangat. Perkara yang sama boleh diperhatikan setiap kali expectation terhadap Fed rate hike berubah, apabila jangkaan terhadap Fed akan naikkan rate pada hujung tahun lepas meningkat, Ringgit jatuh teruk. Apabila jangkaan merosot awal tahun 2016, Ringgit naik sehingga mencecah RM3.90/USD dan apabila jangkaan akan menaikkan fed funds rate meningkat kembali, Ringgit naik sehingga RM4.20/USD dan sekarang RM4.43/USD semenjak kemenangan Trump.

Sekarang ini, BNM melakukan sekatan terhadap offshore non-deliverable forward (NDF) transaction yang dilakukan di Singapore dan Hong Kong. Kerana BNM berpendapat NDF offshore market antara penyumbang kepada kejatuhan Ringgit yang mendadak.  Selama ni foreign bank menggunakan offshore NDF sebagai kaedah hedge untuk investment diorang dekat Malaysia. Supaya diorang tak perlu risau dengan sebarang currency movement membenarkan mereka untuk fokus pada pelaburan mereka.

Hedge adalah istilah di dalam financial market untuk mengurangkan risiko di dalam pelaburan tersebut. Sebagai contohnya, kalau kita adalah stock market investor, maka kita akan ingin fokus kepada performance stock tersebut. Tetapi untuk foreign investor yang melabur di Malaysia, mereka akan terdedah kepada stock dan juga Ringgit currency punya movement. Jadi mereka akan mengambil langkah untuk hedge terhadap currency movement tersebut, dan cara yang paling biasa dilakukan adalah melalui NDF offshore market.

Mereka dari awal akan 'lock' harga Ringgit contohnya pada 1 tahun akan datang di dalam NDF offshore. Kemudian mereka masuk untuk melabur di dalam Malaysia. Selepas setahun, bila diorang nak keluarkan investment daripada Malaysia, kalau Ringgit jatuh maka mereka akan rugi pelaburan Ringgit di Malaysia, tetapi untung di NDF market (memandangkan harga diorang lock tu lagi tinggi berbanding harga jatuh). Jadi net-net, perubahan Ringgit tidak mendatangkan kesan terhadap pelaburan mereka, menjadikan untung dan rugi hanya akan ditentukan oleh performance stock yang diorang beli di Malaysia.

Tetapi pada masa yang sama, offshore NDF itu juga sangat open kepada speculation, menjadikan walaupun investor tak boleh short Ringgit onshore (dalam negara), diorang masih boleh short NDF offshore, dan biasanya Ringgit opening for the day akan dipengaruhi harga NDF offshore memandangkan market NDF offshore adalah 24 jam (jadi market ada 'latest' reference price untuk Ringgit trading pada permulaan hari, berbanding bergantung kepada closing price onshore semalam).

Ingat, dulu semasa 1997 Ringgit kita jatuh teruk dan kita memasuki krisis disebabkan ramai foreign investor short kita punya Ringgit.

Disebabkan itu, BNM membuat keputusan untuk menyekat penglibatan foreign investor di dalam NDF offshore transaction, untuk menjadikan NDF offshore transaction tidak ada demand sekaligus tidak dipandang. Caranya adalah dengan BNM mewajibkan foreign investor untuk sign surat yang mengatakan mereka sudah tidak akan melibatkan diri di dalam NDF market pada masa hadapan jika ingin mengeluarkan duit dari Malaysia. Tak nak sign, takleh keluar duit. Tapi benda tu mendatangkan dua kesan:

1) foreign investor kurang cara untuk hedge against ringgit
2) ianya memberi signal seolah-olah ada kemungkinan capital control akan berlaku pada masa hadapan

Capital control adalah suatu istilah yang diberikan untuk sebarang langkah oleh pihak berkuasa (kerajaan ataupun bank negara) untuk mengawal atau menyekat keluar masuk duit daripada negara tersebut. Biasanya ianya dilakukan dengan tujuan untuk melindungi currency dan kedudukan ekonomi negara tersebut.

Capital control pada tahun 1997 menjadikan foreign investor tersekat, tidak boleh mengeluarkan duit mereka selama setahun. Bayangkan kita beli stock, tapi tak boleh jual stock tu, dan hanya boleh tengok je harga stock dan duit kita semakin jatuh beransur-ansur.

Kerisauan itu menjadikan foreign investor tidak lagi memandang Malaysia untuk melabur, sekaligus yang ada duit kat Msia pun cepat-cepat ingin mengeluarkan duit mereka. Semenjak kemenangan Trump, foreign net selling di dalam stock market sudah mencecah RM2.1 billion setakat minggu lepas. Itu hanya di dalam stock market, kemungkinan besar apa yang berlaku di dalam bond market adalah jauh lebih besar lagi.

Kesannya?

Kejatuhan Ringgit yang berterusan

Adakah akan pulih?

Berbeza dengan isu 1MDB pada tahun lepas yang bersandarkan sentimen, kali ni ianya lebih kepada structural. Selagi BNM tak sediakan kaedah lain untuk hedge ringgit dengan lebih senang onshore, maka very unlikely untuk foreign investor akan masih nak masuk Msia yang boleh push Ringgit higher.

Setakat ni yang aku dengar daripada beberapa sumber, kebanyakan foreign investor sudah meletakkan Malaysia di luar radar pelaburan mereka. Maksudnya walaupun mereka akan memasuki emerging market economy balik, kemungkinan besar mereka akan fikir 4-5 kali untuk memasuki Malaysia.

CIMB mengatakan ada kemungkinan Ringgit jatuh ke tahap 4.80. Dan jujurnya kemungkinan itu ada, walaupun forecast tersebut agak 'berani' kerana bermaksud mereka meramalkan Ringgit akan jatuh sebanyak 10% lagi.

We have a triple whammy now
Falling stock market
Falling bond market
Falling currency

Tapi jujurnya, aku suka foreign investor keluar daripada Malaysia. Sebab foreign holding yang begitu banyak di Malaysia memberikan risiko seperti sekarang. It's inevitable.